Перейти к основному содержимому

Виды цифровых финансовых активов (ЦФА): классификация и структура рынка

Цифровые финансовые активы (ЦФА) представляют собой универсальную форму цифровых прав, используемую для токенизации финансовых инструментов. Как было показано в параграфе 4.1, ЦФА закрепляют юридически значимые права и являются частью регулируемой финансовой системы России.

Несмотря на формальное определение, на практике сформировалась более широкая классификация ЦФА, отражающая реальные экономические модели инструментов и особенности их использования в инфраструктуре.

Юридическая классификация ЦФА​

В соответствии с законодательством цифровые финансовые активы могут закреплять:

  • денежные требования
  • права по эмиссионным ценным бумагам
  • участие в капитале
  • право на получение ценных бумаг

Данная классификация задаёт правовую основу, однако не отражает фактическое разнообразие инструментов.

Виды ЦФА на практике​

В экономическом смысле рынок ЦФА делится на несколько ключевых видов.

1. Долговые ЦФА (на денежные требования)​

Наиболее распространённый вид цифровых финансовых активов.

Такие инструменты представляют собой цифровой аналог облигаций или займов и закрепляют обязательство эмитента вернуть средства и выплатить доход.

Основные характеристики:

  • фиксированная или плавающая доходность
  • установленный срок обращения
  • заранее определённая структура выплат

Именно долговые ЦФА формируют основную часть рынка.

2. ЦФА, обеспеченные активами (asset-backed)​

Данный вид ЦФА связан с реальными активами и отражает их стоимость в цифровой форме.

ЦФА могут быть привязаны к:

  • товарам (золото, металлы, сырьё)
  • недвижимости
  • товарным потокам
  • дебиторской задолженности
  • бутылкам вина

Такие инструменты закрепляют право:

  • на получение актива
  • или на денежный эквивалент его стоимости

По своей сути это форма токенизации реальных активов.

3. Долевые ЦФА​

ЦФА могут отражать участие в капитале компании или проекта.

Инвестор получает:

  • долю в непубличной компании
  • участие в инвестиционном проекте

Экономически такие инструменты близки к акциям, но реализованы в цифровой форме.

Сегмент пока развивается ограниченно из-за сложности правовой структуры.

4. Структурные и гибридные ЦФА​

К этой категории относятся более сложные инструменты, сочетающие несколько характеристик.

Например, ЦФА:

  • с привязкой к индексам или корзинам активов
  • с условными выплатами
  • зависящие от рыночных показателей (ставки, цены, курсы)

Такие инструменты близки к структурным продуктам традиционного финансового рынка.

5. ЦФА на иностранные цифровые права (ИЦП)​

Отдельный вид составляют ЦФА на иностранные цифровые права (ИЦП).

Иностранные цифровые права (ИЦП) — это цифровые права, выпущенные в иностранных информационных системах, которые могут быть допущены к обращению в России.

В рамках такой модели:

  • базовый актив (ИЦП) существует в иностранной системе
  • российский инвестор приобретает ЦФА
  • ЦФА удостоверяет права на этот иностранный цифровой актив

Таким образом, ЦФА выступает как обёртка для доступа к иностранным цифровым активам.

Примеры того, что может выступать ИЦП:

  • токены иностранных блокчейн-проектов
  • цифровые права на иностранные ценные бумаги
  • токенизированные активы, выпущенные за пределами РФ
  • права требования в иностранных цифровых платформах

Ключевые особенности:

  • ИЦП возникают вне российской инфраструктуры
  • ЦФА обеспечивает их обращение в регулируемой среде РФ
  • инвестор фактически получает доступ к иностранному активу через российский инструмент

Таким образом:

  • ИЦП — это объект (иностранное цифровое право)
  • ЦФА на ИЦП — это инструмент доступа к нему

Структура рынка ЦФА в России​

Рынок ЦФА в России имеет выраженную структуру.

На текущем этапе:

  • доминируют долговые ЦФА
  • меньшую долю занимают asset-backed инструменты
  • долевые и структурные ЦФА развиты ограниченно
  • ЦФА на ИЦП формируют отдельный развивающийся сегмент

Объём рынка демонстрирует быстрый рост:

  • 2023 год — около 44 млрд рублей
  • 2024 год — около 550 млрд рублей
  • 2025 год — более 1 трлн рублей

Почему доминируют долговые ЦФА​

Преобладание долговых инструментов объясняется:

  • простотой структуры
  • понятностью для инвесторов
  • сходством с облигациями
  • более низкими юридическими рисками

Фактически рынок развивается как цифровая форма долгового финансирования.

Отличие от криптотокенов​

Классификация ЦФА отличается от классификации криптотокенов.

  • В криптоэкономике: токены делятся по функциям (utility, governance и др.)
  • В ЦФА: классификация строится вокруг юридических прав

Это подчёркивает, что ЦФА — это финансовые инструменты, а не технологические токены.

Вывод​

Классификация ЦФА в России включает:

  • долговые инструменты
  • активы, обеспеченные реальными объектами
  • долевые права
  • структурные продукты
  • ЦФА на иностранные цифровые права (ИЦП)

Таким образом, рынок ЦФА воспроизводит структуру традиционного финансового рынка, дополняя её механизмами интеграции иностранных цифровых активов через ИЦП.